POLICY OBSERBATIONS 一、中央金融工作会议解读 中央金融工作会议于10月30日至31日在京举行，成为市场关注的焦点。银河证券策略团队系统地梳理了历次中央金融工作会议的重点，指出其对资本市场影响深远。 根据报告，中央金融工作会议是金融系统最高规格的会议，自1997年起先后召开过五次。每一次中央金融工作会议都对下一阶段重大金融改革方向和政策进行“定调”。 如1997年，针对亚洲金融危机爆发、国有商业银行不良贷款率高企、四大行资本充足率不足等问题，设立了信达、华融、长城、东方四大资产管理公司，接收国家商业银行和国家开发银行剥离出来的不良贷款。 2002年，针对银行业不良贷款风险积聚等问题，推进成立了中央汇金公司，加快了四大行股份制改造、国内银行业重组上市的进程。 2012年的会议将防范系统性金融风险、提升金融服务实体经济发展作为会议特别关注的两大主题，提出建立存款保险制度、防范化解地方政府债务、完善人民币汇率形成机制。 2017年则强调经济去杠杆、严控地方政府债务增量。 银河证券认为，本次中央金融工作会议围绕两大主线展开，一是防范化解重大风险，二是促进高质量发展。两大主线及相关政策工具如图所示： 图1、中央金融工作会议的聚焦点 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 对资本市场而言，本次会议提出，要着力打造现代金融机构和市场体系，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构，促进债券市场高质量发展。针对通过资本市场优化资源配置、积极服务实体经济、提高上市公司质量等内容，银河证券分析了2023年以来A股IPO的行业分布，清晰体现了资本市场对科技创新、高端制造以及绿色发展等领域的促进。从高质量发展的角度看，更多优质公司加入A股市场也将为投资者带来更多的投资机会。 图2、2023年1-10月A股IPO行业分布 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 二、市场展望 上周A股三季报基本披露完毕，根据兴业证券的报告，三季度全 A 业绩增速企稳回升，盈利能力环比改善。从累计净利润增速看，社服、公用事业、美护、交运以及汽车居前五；从季度环比看，社服、钢铁、交运、美护以及电子改善程度最为明显；从库存角度看，尽管上市公司整体仍处于主动去库阶段，但上游资源、TMT以及服务业等都有细分子行业进入主动补库阶段。星星之火，可以燎原，虽然库存整体改善仍需时日，但7月政治局会议定调后，稳增长政策密集出台，经济边际企稳信号不断增加，基本面继续修复的背景下，预计会有越来越多的子行业进入补库阶段。 图3、各大宽基指数营收增速时间序列 资料来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 图4、各大宽基指数净利润增速时间序列 资料来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 兴业证券指出，虽然上市公司前三季度营收增速较上半年略有回落，但成本端的改善使得净利润增速见底回升，“盈利底”和“价格底”得到进一步确认。我们前次周报也提出，基于近期利好政策出台的力度以及密度，当前处于明显的“政策底”，虽然走出底部区域需要经历几个阶段，包括政策底、情绪底、市场底及盈利底，随着三季度业绩的披露，上市公司盈利底有望探明，A股市场走稳的基础也更为坚实，投资者可积极关注受益经济复苏的顺周期以及被错杀的优质成长股的投资机会。
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