POLICY OBSERBATIONS
一、中美元首会晤定下中美关系新基调
上一期周报谈到近一两个季度行情有望转暖的一个重要催化剂就是中美关系阶段性缓和。中信建投证券研究报告认为，此次元首会晤总体基调延续了巴厘岛会晤的精神，为中美关系定下新基调。中方提出共同努力浇筑中美关系的五根支柱，美方则强调管控竞争，保持在合理程度。
图表1、中美关系五根支柱
资料来源：新华网，中信建投证券
2023 年下半年以来，中美将注意力集中在两国可合作的细分领域，以工作组的形式推动具体领域合作，先后出台了：商务工作组、经济工作组和金融工作组，加上此次元首会晤达成的“21 世纪 20 年代强化气候行动工作组”和“中美禁毒工作组”，年内已经出台5个工作小组，预计未来将继续出台新的工作小组，以理性务实的思路解决具体问题。中期维度看，中美关系阶段性缓和对资本市场总体偏利好。
图表2、2018年以来，中美元首沟通后资本市场的定价相对积极
资料来源：Wind, 安信证券研究中心
二、市场展望
展望后市，四季度以来国内外积极信号较多，一方面国内稳经济、促资本市场健康发展的政策不断落地；另一方面，中美关系缓和、美联储加息步入尾声，全球流动性偏紧的局面有望缓解，市场风险偏好得以改善。前期中美元首会晤是市场关注的焦点，但11月以来，国内托底经济的政策持续落地，同样值得关注。如11月，中央金融工作会议提出加快“三大工程“建设，包括城中村改造、保障房建设以及”平急两用“公共基础设施建设，住建部部长也明确表态：”三大工程“是根据房地产市场新形势推出的重要举措，目前有关工作已经启动。稳经济、促内需的政策对改善市场的悲观预期，提升上市公司业绩等方面都将产生积极的效果。
从更长周期看，2024年A股的投资机会可期。最近高盛的中国策略报告给予2024年中国A股超配的投资建议，并在报告中指出，尽管表观经济增速不高，但这是中国经济转型的必经之路。在再平衡过程中，服务经济、一带一路、高端制造、新基建以及高附加值的出口产业将成为新的经济增长引擎。投资者需要适应新经济增长范式，把握相关投资机会。此外，A股估值处于历史低位，2024年A股的投资回报将来自于盈利增长和估值的轻微扩张。浦银国际表达了类似的观点，一方面，中国公司盈利下调最剧烈的阶段已经过去，盈利增长的可预见性增强；另一方面，全球范围内，中国股票盈利增速更高、估值水平更吸引，是有较高性价比的投资标的。
图表3、MSCI中国2023/24年的EPS增长一致预期：下调幅度趋缓
资料来源：Bloomberg, 浦银国际, 数据截至2023年11月7日。
图表4、相对于全球主要市场，中国股票盈利增速更强、估值水平更吸引
资料来源：Bloomberg, 浦银国际，数据截至2023年11月7日。
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