上期《大咖观点》提到，债券在二级市场交易时，价格会随着市场利率的波动而波动，因此，债券投资研究过程中对于市场利率走势的判断尤其重要。

今天，杨钧童女士将继续做客中国交通广播电视台长三角频率《财经先锋》栏目，与大家聊一聊中国市场的利率体系。

嘉宾介绍

杨钧童

明亚基金固定收益部

10年金融领域从业经验

专注于宏观和信用债方面研究

以下为访谈精华内容，我们一起往下看看吧~

主持人：杨老师为我们介绍一下我国的市场化利率体系吧。

杨钧童：说起利率，听众朋友们最先想到的可能是存款利率和贷款利率，其实这只是整个利率体系当中的一小块内容。

我们国家经过了将近30年的利率市场化改革，目前已基本形成了市场化利率的形成和传导机制，也形成了较为完整的市场化利率体系。

从传导方向上来划分的话，利率体系分为央行政策利率、市场基准利率和市场利率三大部分。

央行主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，引导市场基准利率以政策利率为中枢来运行，并且通过银行体系传导到贷款利率，从而达到调节资金供求和资源配置的作用，实现货币政策目标。

通俗的讲，央行通过调节政策利率去影响市场基准利率，再传导到我们真正的市场利率。

主持人：什么是央行政策利率呢？

杨钧童： 在我们的市场化利率体系里，目前最重要的两个品种是公开市场操作利率（OMO）和中期借贷便利利率(MLF)。

公开市场操作里用得最多的是7天期逆回购利率，是央行短期政策利率，目前利率水平在2.0%。（特别注意一下，这里的2%是年化利率2%的一个概念，后面我们提到的所有的利率水平也都是年化利率的概念。）

另一个MLF，也就是大家经常听到的“麻辣粉”，它是央行中期政策利率，与公开市场操作7天期逆回购利率共同构成了央行政策利率体系。

目前1年期MLF利率为2.75%，代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本在2.75%。

目前，央行除了逆回购、MLF以外，还有法定存款准备金利率、超额存款准备金利率、样票互换利率、国库现金定期存款利率等等，它们共同组成了央行政策利率，在不同情况下发挥不同的调节作用，向市场连续释放信号，引导市场利率。

主持人：市场基准利率有哪些？

杨钧童：市场基准利率是在银行间、交易所等市场上交易的时候产生的利率。

最常见的市场基准利率有三个，分别是银行间存款类金融机构间以利率债为质押的7天期回购利率（DR007）、贷款市场报价利率（LPR）和国债收益率。

听众朋友比较熟悉的应该是LPR，前两年一直提到的房贷利率转换，就是把房贷的固定利率转换成以LPR为基准的浮动利率。

2019年8月17日央行启动改革完善LPR形成机制，由18家商业银行对自身优质客户的贷款利率采用算术平均法计算形成。根据期限的不同，LPR又分为1年期LPR和5年期以上LPR，房贷用的就是5年期的LPR。LPR报价每个月一次，最新报价是在10月20号，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。

另外一个DR007是银行间存款类金融机构间以利率债为质押的7天期回购利率，是银行间的存款类金融机构之间的借款利率，借款的期限是7天，并且是以利率债作为质押的。2020年以来，生成DR的交易基础日均超过1.8万亿，在银行间回购市场中的占比约48%。DR已经成为反映银行体系流动性松紧变化的“晴雨表”，对市场流动性观测行为产生了深远影响，为货币市场交易精细化定价创造了有利条件。

还有一个就是国债利率，国债利率主要是受MLF的影响，也是市场自发形成的，国债利率是根据交易形成的一个利率。目前，国债收益率曲线被市场机构广泛用于风险管理、公允价值计量和交易定价参考，在债券市场上发挥重要作用。

国际方面，2016年，3个月期国债收益率纳入特别提款权（SDR）利率篮子，为境外央行类及商业机构投资中国债券市场提供定价参考。

主持人：那么市场利率又有哪些呢？

杨钧童：市场利率就是针对企业、个人的利率了，市场利率包括货币市场利率、信贷市场利率和债券市场利率。

货币市场利率主要受基准利率里的DR007影响，信贷市场利率主要由LPR主导，债券市场利率则主要由基准利率里的国债收益率决定。

这里与我们的生活息息相关的就是信贷市场利率了，尤其是房贷。

我们房贷的利率如果选择浮动利率的话，就是挂钩5年期以上的LPR。从全球利率的整个大走势来看，利率是逐渐下降的，如果LPR下降的话，每个月需要还的房贷就会相应变少。

银行给企业发放的贷款也是挂钩LPR的，再根据不同企业的资质，在LPR的基础上加减点。

最后，还是要提醒大家，市场有风险，投资需谨慎！我们下期再见。

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