POLICY OBSERBATIONS
1、1-8月财政数据
8月单月财政收入同比下降4.59%，较前值7月降低了6.47个百分点，由增转降。这一方面或与去年同期高基数影响有关；另一方面也可能因为7月经济整体情况较差，一定程度上影响财政收入。8月单月财政支出同比上涨7.23%，增速较前值7月回升7.98个百分点，由降转增，其中社保就业、教育、环保、卫生健康等为主要支撑项，体现出保民生依然是下半年的财政重点之一。另一方 面，基建三项增速略有回升，或与8月新增专项债发行节奏加快有关。土地出让收入增速进一步走低，整体情况与当前地产形式相吻合。不过，8月底诸多房地产方面刺激政策频发，或将对销售端起到一定的提振效果，后续情况仍要持续观察。
2、地产仍处于政策密集期，效果的持续性仍有待观察
近日，《十四届全国人大常委会立法规划》对外发布，在财税领域明确，增值税法、消费税法、关税法等将在本届人大常委会任期内提请审议，而备受关注的房地产税立法则并未出现在本次立法规划中。
政策解读：这意味着，房地产税立法暂缓。主要原因还是当前的市场环境并不具备开征房地产税的条件。而从当前的市场可以看到，整体房地产市场仍处于深度调整期，2023年重点城市成交自3月后已出现五连跌，整体成交规模也处于近5年低位。短期内购买力仍需修复，成交难有明显起色。
广州市发布优化房地产市场平稳健康发展政策的通知，将住房限购政策调整为，在越秀、海珠、荔湾、天河、白云（不含江高镇、太和镇、人和镇、钟落潭镇）、南沙等区购买住房的，本市户籍居民家庭限购2套住房；非本市户籍居民家庭能提供购房之日前2年在本市连续缴纳个人所得税缴纳证明或社会保险证明的，限购1套住房。将越秀、海珠、荔湾、天河、白云、黄埔、番禺、南沙、增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年。
政策解读：从广州本次政策调整内容来看，放松部分区域限购以及非本市户籍人口的购房资格，有助于购房需求的释放，提振房地产市场活跃度，带动区域成交量上升；增值税“5改2”将在一定程度上降低交易成本，有助于促进“买一卖一”交易的活跃，对改善住房需求利好明显。广州作为一线城市中本轮首个官宣放松限购的城市，信号意义较强。同时，也意味着限购性政策的放松已经从二三线城市进入到一线城市，本轮政策宽松态势持续蔓延，稳市场政策“应出尽出”，不排除后续北上深3城也会跟进放松限购等。
9月20日，重庆市政府出台《重庆市人民政府关于修改〈重庆市关于开展对部分个人住房征收房产税改革试点的暂行办法〉和〈重庆市个人住房房产税征收管理实施细则〉的决定》。将征收对象中“在重庆市同时无户籍、无企业、无工作的个人新购的首套及以上的普通住房”调整为“在重庆市同时无户籍、无企业、无工作的个人新购的第二套（含第二套）以上的普通住房”。
政策解读：重庆本次房产税征收细则调整的最为核心的一点就是“三无”人员首套普通住房将不再征收，意味着征税范围重新恢复至2011年最初的版本，即对“三无”人员二套及以上住房征收房产税。将征收房产税的范围缩小，对购房群体释放利好，信号意义显著。结合近期市场和政策环境来看，核心城市相继落实认房不认贷、解除限购限售等限制性政策，宽松主题延续，在当前的时间节点发出房产税调整的消息，是顺应市场形势之举。
债券市场
BOND MARKETS
债市持续调整，市场信心承压。8月下旬以来债市持续调整，截至9月22日10Y国债利率已回升至2.68%附近，基本回到了6月降息前的点位。
总结来看，近期债市调整的主要原因存在三个方面：
（1）基本面边际向好改善，市场对基本面内生动能恢复的预期上行。
（2）资金面持续收敛，推升短端利率，压缩期限利差。
（3）宽地产预期反复发酵，后续仍有城中村改造支持工具等宽地产政策有望落地，债市持续受到政策面预期扰动。在“三重利空”压力的背景下市场对本轮调整的持续时间存在担忧。
信用方面，“一揽子化债”政策预期之下，机构对城投债配置热情进一步加强，信用整体表现强于利率，其中受益最明显的是短端的高票息资产。机构优先下沉短久期城投债，主要聚焦中低等级，而调整时的波动也不大。
可以预见，持续的化债政策还在路上。我们维持继续票息策略，兼顾久期的观点，对两年内曲线足够陡峭的城投债标的建议积极参与配置。
来源：wind。
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