前几期《大咖观点》给大家分享了很多债券相关的内容，最近债券市场备受关注。

近期债券市场出现大幅调整，债券基金和银行理财等多类产品净值也因此出现了大幅回撤。

前面我们也有分享过，债券价格与市场利率是呈反向关系，当市场利率上升时，债券价格会下降，投资债券的产品净值也就随之下跌。

本轮债市调整的原因主要是受全球主要央行加息和国内防疫政策调整及地产支持政策等因素影响。

其实小伙伴们都很关心债券市场后续还会不会持续调整？

对此，市场普遍认为，短期内债券收益率持续快速上行的可能性不高，且债市经过此次风险释放后，初步具备了配置价值。

另外，就债券自身的特征而言，只要长期持有债券到期不违约通常是可以获得正收益的。

因此，小伙伴们无需过度关注产品短期的波动，而是追求长期的投资回报。

今天杨钧童女士将继续做客中国交通广播电视台长三角频率《财经先锋》栏目，跟大家分享钢铁行业的分析框架，我们一起往下看看吧~

嘉宾介绍

杨钧童

明亚基金固定收益部

10年金融领域从业经验

专注于宏观和信用债方面研究

以下为访谈精华内容：

主持人：前几期节目杨老师分享了煤炭行业的情况，接下来会分享哪个行业呢？

杨钧童：今天想跟大家分享煤炭的一个下游行业，钢铁行业。

信用债市场上，钢铁企业也是占有一席之地。

今天的内容主要会围绕钢铁具体有哪些、钢铁企业在做什么和我们国家钢铁行业的基本情况几个问题展开。

听众朋友们对钢铁产品肯定也不陌生了，钢铁比较书面的一个定义是指以铁元素为主的金属基础产品的统称。

根据含碳量的不同，分为生铁和粗钢。

生铁的含碳量高一些，通常在2.11%到4.3%之间，偏硬脆、耐压耐磨；粗钢含碳量低一些，比起生铁，粗钢的强度更高、塑性更好、韧性更大。粗钢再通过铸、轧、锻、挤等各种处理方法加工后生产成钢材，钢材就是钢铁行业最主要的最终产品了。

钢材的品种就非常多了，根据性质可分为普钢与特钢，根据形状又可以分为板材、型材、管材和钢丝。

主持人：钢铁企业主要在做什么呢？

杨钧童：回答这个问题，就需要向大家简单介绍一下钢铁冶炼的流程。钢铁冶炼工艺主要分长流程和短流程两种。

短流程是用电炉将废钢冶炼为粗钢，目前国内使用得很少了，主流的还是长流程炼钢。

长流程主要有三个环节：炼铁、炼钢、轧钢，炼铁环节把铁矿石和焦炭这些主要原材料先经过高炉冶炼变成铁水，再由转炉炼制成粗钢，最后再加工生产钢材。

主持人：我国钢铁生产情况如何？

杨钧童：我国是钢铁生产大国，生铁、粗钢年产量占全球比重持续在 50%以上。

国内分布情况的话，钢铁生产是比较明显的“北重南轻”，早期东北和华北的铁矿石储量高、煤炭资源也丰富，成为老牌钢铁生产基地；华东则是凭借港口码头运输便利的优势和高的经济发展水平，也成为了国内大钢铁产业基地。

2021年，河北的钢铁产量遥遥领先，生铁、粗钢、钢材产量几乎都占全国比重均在 22%左右；其次是江苏省，年产量占比也达到了11%左右。

钢铁的销售市场分布则是明显的“东强西弱”，钢铁需求主要来自于地产、基建、制造业，与当地经济发展水平关联度很高，华东、华南地区经济发展快，高速经济发展带来巨大钢铁需求。

主持人：如何预测钢铁行业走势是不是景气？

杨钧童：跟上期讨论的煤炭行业不太一样，钢铁行业是比较典型的中游行业，需要同时关注上游和下游的情况。

首先，上游的两大原材料是铁矿石和焦炭。

铁矿石方面，目前我们国家的铁矿石消费大国，消费量几乎占到了全球消费量的一半左右，我国虽然矿石资源丰富，但含铁量都比较低，还是主要依赖进口，所以国际铁矿石价格的变化会对钢铁行业的毛利率产生比较大的影响。

全球铁矿石产量分布集中，巴西的淡水河谷、澳大利亚的力拓、必和必拓和FMG四大矿企几乎是垄断了全球的铁矿石供应，目前我国钢铁企业对铁矿石的议价能力还不是很强。

焦炭方面，很多钢铁企业都有炼焦设备，焦炭自给率通常较高，基本能满足自身生产需求，生产焦炭的炼焦煤也主要来自于国内的。

主持人：那么下游情况呢？

杨钧童：下游需求行业方面，我国钢材以内销为主，出口数量较少，2021 年出口大概只占全年产量的5%左右。

从终端行业来看，钢材主要用于建筑、机械、汽车、能源、造船、家电等领域，最主要消费行业是建筑行业，2021年钢材消费超过50%的用于建筑领域，占了整个钢铁销售的半壁江山。

再分细一点，建筑用钢主要为螺纹钢和线材，主要投向房地产和基建，房地产用钢量通常是基建用钢量的两倍，因此房地产投资对钢材消费影响较为明显，可通过观察房地产投资增速、施工面积增速来跟踪地产用钢需求变化。

2021 年下半年以来，房地产市场持续下行，地产投资增速、施工面积增速不断下降，地产主要用钢螺纹钢消费增速同步下降，对钢铁企业也造成了一定的影响。

钢铁企业作为一个中游企业，利润就受供需两端影响都比较大。

钢价的销售价格和原材料成本价格决定毛利率，毛利率和销售量就共同决定了当期的利润水平。

当然，也有很多定量的指标可以帮助我们判断行业景气度，比如可以通过高炉开工率、铁矿石进口量、粗钢产量判断钢铁供给情况，地产开工、地产投资、基建投资、制造业 PMI等等来判断需求情况。

最后，还是要提醒大家，市场有风险，投资需谨慎！我们下期再见。

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