A股回顾

上周A股表现分化，上证指数略有上涨，而深成指和创业板指数则有所下跌。

PMI分析 

8月PMI呈现弱势，西南证券的宏观团队认为，PMI延续上月回落趋势，但需求端走弱更需注意；基建项目三季度后有望加速推进，一定程度上利好建筑业。他们在报告中指出，受制造业淡季、国内汛情以及散点疫情的影响，8月制造业PMI扩张步伐继续放缓。具体而言，单月新订单指数在连续17个月位于扩张区间后跌至荣枯线以下，因此，与生产端相比，需求端的走弱更加明显。

展望未来，部分地区的疫情仍有一定滞后影响，但天气好转、制造业传统旺季到来，对预期改善形成一定支撑。近期“三稳”的调控基调下，房地产的投资预期依然较弱，但基建项目三季度后可能加快推进，预计 9月建筑业PMI仍将维持在较高位。

报告分析 

A股中报披露基本完毕，兴业证券梳理了整体业绩表现和细分行业的景气度。根据他们的报告，二季度单季度全A的净利润增速较一季度有所下滑，但如果剔除基数效应，二季度全A非金融增速为15.24%，高于一季度的13.52%。其中，上中游原材料净利润增速大幅领先，单二季度净利润增速超过100%的行业有石油石化、有色、钢铁和化工。工业品净利润表现分化，交运、轻工和国防军工的二季度单季度净利润增速超过30%，电力设备、新能源以及机械的增速低于10%。表现相对较弱的主要是消费，各细分领域单季度净利润增速多在个位数以下，其中家电、消费者服务的净利润水平仍低于2019年同期。

他们的报告进一步分析了影响盈利能力各主要因素的变化：1、全A收入增速有所放缓。 整体法下，二季度非金融企业营收增长27%，低于一季度的38%。2、毛利率下降。受到上游涨价的影响，二季度单季度毛利率为18.3%，是2015年以来二季度的最低值，较2019年同期下降1.22个百分点。其中，中下游的毛利率压力较大。3、资产周转效率和净利润率提升是ROE改善的主要原因。

展望未来 

展望未来，兴业策略认为，由于产能投放速度低于收入增速，制造业供给短缺的状况可能仍将延续。他们观察到，二季度制造业固定资产同比增速为8%，较一季度回升0.5个百分点，显示当前制造业产能投放已经开始增加。扣除基数效应，制造业二季度收入和固定资产增速分别为15%和4.9%，两者之间的差值由一季度的7.6%上升至10.5%，显示当期制造业供给依然短缺。

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