A股回顾

上周A股整体上涨，上证指数继续保持强势，深成指和创业板指数也有所企稳。

报告分析 

即将进入四季度，中信证券近期的策略报告系统地梳理了上半年A股盈利及8月已公布经济数据的情况，并对四季度A股做出展望。根据他们的报告，A股中报盈利结构分化，二季度上游资源品贡献了最主要的利润增量，工业板块的盈利强度明显高于消费/医药/TMT，新能源车、半导体等成长领域的盈利增速也相对较高。

出口数据分析 

从经济数据看，8月出口数据超预期，他们认为主要受到三重因素的影响：海外供需缺口持续、东南亚疫情反复、“一仓难求”下出口旺季前移。展望三、四季度，考虑到我国出口对东南亚疫情反复下的替代效应仍将持续，三季度出口高景气有望维持。四季度出口的变化取决于海外供给的恢复情况，若逐步恢复，中国出口可能较三季度回落；若疫情反复，中国还将受益，持续利好出口。

物价和货币政策分析 

对于物价和货币政策，中信证券认为，8月通胀剪刀差扩大，上下游利润分化可能进一步加剧，制约了货币政策空间。后续看，年内翘尾因素对PPI同比数据将呈现负贡献，一些保供稳价的措施也将对价格形成一定抑制，年内PPI同比读数或将有所回落。但考虑到1、通胀总体压力不小；2、货币政策的基调以稳健中性为主；3、未来大概率将以再贷款的形式推出碳减排支持工具；4、降成本主要依靠结构化的工具，中信策略认为货币政策进一步宽松存在制约因素，短期降息概率不大。

配置方向

最后，在配置方向上，他们认为风格切换的信号可能已经逐步显现。根据他们的观察，市场总体增量资金流入有限，中小市值及热门赛道成交更为活跃，加速了市场风格均衡化。经济层面，商品价格快速上涨以及散点疫情等阶段性扰动在四季度或趋于衰减，国内经济进入常态化波动阶段，三季度可能是全年经济低点。从上市公司的动向来看，根据他们的统计，今年前8个月上市公司回购数量和金额已经超过了过去3年当年的总量，且集中在消费、医药以及部分低估值板块上。综合交易信号、经济信号以及上市公司行为信号，他们建议在成长制造和价值消费间保持均衡配置，且重心逐步向后者转移。

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