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明亚基金 一周观点: 经济数据走弱 市场缺乏主线
发布日期: 2021-09-22 12:00:00

A股回顾

上周A股整体偏弱,上证指数、深成指以及创业板指数均有所下跌。


经济数据分析 

8月经济数据引发市场担忧,叠加中报期后,整体处于业绩真空期,投资者分歧较大,主线尚未达成共识。针对8月经济数据,中金公司的总量团队进行了系统梳理,并对如何把握增长与通胀、如何理解货币和财政政策力度的变化,以及相关政策对各类资产的影响做出了研判。总体而言,他们认为8月经济数据显示经济下行压力较大,货币政策可能需要进一步宽松。而投资方面,则建议均衡配置,重点关注表现相对落后的领域。


针对8月的宏观数据,他们认为消费和工业增加值不及预期,投资符合预期。特别是8月疫情反弹,对居民消费形成了显著冲击。他们观察到,与之前疫情反弹期间线上消费品走强的现象不同,本轮疫情反弹,线上消费却大幅走弱,可能反映疫情对消费的影响不仅仅是短期现象,消费修复的内生动能可能不足,需要警惕在疫情持续反复下,个体工商户、农民工以及部分线下服务业从业人员等,就业与收入持续受到压制,进而拖累消费复苏。此外,汽车制造业、电力热力生产等领域受到缺芯、限电限产等因素的冲击,对工业增加值形成拖累。政策端,货币政策稳中偏松,财政欠支超收的背景下,财政政策有望发力,并对基建形成支撑。


配置方向 

策略方面,中金公司认为,8月是重要的时间节点,当前为增长下行与政策预期交互期,建议投资者均衡配置。他们在报告中指出,宏观数据确认中国增长下行的趋势,市场也在关注政策会不会、何时会以及将如何发力。另一方面,增长下行确认后,市场风格也发生了微妙的变化,前期持续强势的成长方向进入“纠结期”;受限产等因素支持的原材料板块尽管相对强势,但也有波动加大的迹象;消费等板块经历了前期下跌,处于稳定期,但趋势尚未形成。


历史上,类似的宏观背景下,“增长确认下行、政策预期渐起但尚未出台”的阶段,市场缺乏整体性机会。而且,不仅指数收益不显著,风格也并不清晰,在领先和落后之前摇摆,节奏较难把控。因此,他们建议投资者均衡配置,同时关注与政策预期相符合的落后板块,例如部分消费和原材料等。



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