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明亚基金固收投资周报
发布日期: 2023-08-08 18:00:00

宏观数据和政策观察

POLICY OBSERBATIONS

 

1、 各种政策频出,市场尚未反转

7月24日政治局会议后,国务院以及各部委相继出台各项政策。各部委相关政策中,比较受瞩目的是住建部提出的认房不认贷的相关政策。

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住建部提出个人住房贷款“认房不认贷”措施后,郑州成为二线城市中率先表态落实“认房不认贷”的城市,而一线城市京沪深广给了积极的表态,但目前四个城市尚未有细则出台。

8月3日,郑州市住房保障和房地产管理局等部门发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》(简称《通知》)提出了15项措施稳定房地产市场,并表示将落实认房不认贷政策,同时暂停执行限售政策。

然而,现实情况是,郑州实施15条后,二手房市场挂牌量激增,很多卖家纷纷下调住房价格挂卖。考虑到郑州市场这几年受保交付困扰较大,叠加产业升级相对不如其它几个竞争的省会城市,郑州今年经济增长仍存在不小压力。

根据克而瑞研究中心数据,郑州主城区今年上半年住宅市场供求量升,成交价跌:主城区累计供应同比2022年上半年上涨5%;住宅累计成交约354万平方米,同比上涨35%;住宅整体均价15049/平方米,同比降幅6.1%

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后续四大一线城市针对“认房不认贷”出台的细则,以及政策细则的效果,我们将持续跟踪。整体看,部分二线和三四线城市地产仍要谨慎看待。

 

2、 7月地产数据不乐观,8月初京沪成交弱

根据诸葛找房数据中心的数据,7月截止至730日,重点15城新房成交70740套,较6月同期下降30%。迈入7月份,市场呈现淡季表现,房企推盘积极性不足,带动成交量连续三周回落,7月整体成交不及上月,继续延续下滑态势。(注:重点15城包括北京、深圳、成都、苏州、南京、青岛、济南、宁波、杭州、无锡、上海、温州、佛山、东莞、武汉)

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虽然7月底中央及地方密集表态房地产,推出一系列利好地产政策,从一线城市数据看,政策的传导仍需要时间。

根据诸葛找房的数据,第32周,(0731-0806),北京上海新房成交数据仍然处于低位,其中,北京新建商品房成交2184套,较前一周减少251套,环比下降10.3%。从近十周成交来看,周均成交套数为2721套,本周成交2184套,低于近十周平均成交量;二手房成交2280套,较上周减少438套,环比下降16.1%。从近十周成交走势来看,周均成交套数为2848套,低于近十周平均成交量。

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来源:诸葛找房

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来源:诸葛找房

 

32周,上海新建商品房成交2798套,较上周减少2857套,环比下降50.5%。从近十周成交来看,周均成交套数为4000套,本周成交2798套,低于近十周平均成交量;二手房数据暂缺。

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来源:诸葛找房

 

整体看,各种利好政策出台后,仅7月最后一周有一定的提振作用,本周(32周)高频数据再次回落。居民仍需要更多时间来修复对楼市的信心。

 

3、 7月制造业PMI 企稳回升,复苏之路仍任重道远

7月制造业PMI指数录得49.3%,预期是49.2%,前值49%,环比提升0.3个百分点,制造业景气水平持续改善。

1制造业PMI指数(经季节调整)(单位:%

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来源:国家统计局

 

其中,新订单指数录得49.5%,较上月提升0.9个百分点,国内需求景气度有所改善;生产指数为50.2%,保持在扩张区间,仅环比下滑0.1个百分点,小于季节性环比下滑幅度(20182022年同期平均下滑0.7个百分点)。采购量和原材料库存指数也分别提高0.60.8个百分点,随着产需回暖,企业增加采购适当补库存。表征外需的新出口订单指数录得46.3%,较上月下降0.1个百分点,连续4个月处于荣枯线以下。生产仍然好于需求。

2 中国制造业PMI及构成指数(经季节调整)(单位:%

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来源:国家统计局

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来源:国家统计局

 

7月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.4%48.6%,分别较上月回升7.44.7个百分点。从行业来看,原材料价格显著上涨,农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业主要原材料购进价格指数升至60%以上的高景气区间。由于PPIPMI出厂价格指数有较强相关性,7PPI同比增速大概率会触底回升,但还难断言PPI就此反转。可能只是阶段性的出清。

这也说明,企业去库存可能阶段性进入一个尾声,但不代表将进入加库存周期。这个去库存的底部也是需要较长期限的磨底。

非制造业方面, 7月份,非制造业商务活动指数为51.5%,比上月下降1.7个百分点,仍高于临界点,非制造业继续保持扩张。服务业商务活动指数录得51.5%,环比下降了1.3个百分点,但仍位于扩张区间。在暑期消费带动下,居民休闲消费和旅游出行有所增加。民航局数据显示,71—723日,日均完成的旅客运输量为2019年同期的118.47%7月(截至730日)12大城市日均地铁客运量达到6580万人,是近5年来的最高值;7月线下观影人次大幅增加,日均值环比增长99.7%,缘于近期连续有口碑较好的国产大片上映。

3服务业商务活动指数(经季节调整)(单位:%

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来源:国家统计局

 

建筑业PMI录得51.2%,继续位于扩张区间,但较上月继续放缓4.5个百分点。一是销售市场低迷,房企资金压力仍存,购地建房意愿不足。7月(截至730日)30大中城市商品房日均成交面积环比下滑17.0%,同比下滑27.9%,为2018年来同期的最低值,销售回款走弱加剧房企资金压力,进一步影响房企拿地意愿及项目施工。二是专项债发行节奏偏慢影响了基建实物工作量的形成速度,今年前7个月地方新增专项债发行规模仅占全年发行限额的65.7%,而去年同期高达95%。三是近期北方地区台风影响,多地大降雨等不利因素影响,近期建筑业施工进度有所放缓。

4建筑业商务活动指数(经季节调整)(单位:%

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来源:国家统计局

 

债券市场

BOND MARKETS

7月底中央政治局会议后,债券市场出现了很小幅度的调整,利率债上行5~7bp左右。随着高频基本面数据的验证,债券也再度企稳。我们仍然认为,当前债券收益率在这个位置,虽然性价比不如一季度明显有确定的行情,但是企业去库存、居民去杠杆未完成的情况下,很难期待收益率明显反弹。债券出现去年四季度那样的小熊市,需要多因素共振,收益率低只是其中一个因素。

我们预期整个3季度,收益率会底部震荡,信用债更具有票息优势。


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